乐享互动半年报业绩超预期背后,逆境如何稳健增长?

发布时间:2020-09-28 14:12:53 编辑: 匿名 来源:

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9月27日,乐享互动发布了2020年的半年报。财报显示,今年上半年乐享互动收入为3.48亿元人民币,同比去年同期增长66.2%。归属母公司的净利润为6142.3万元人民币,同比增长123.3%。

从收入高增长看,在疫情肆虐的上半年,乐享互动业务并没有受到任何影响。某种程度上说,线上化加速的趋势,反而一定程度上促进公司业务的发展。拉长周期看,疫情中短视频等自媒体在用户时长占比提升的趋势,也为乐享互动未来的增长增添了不少砝码。

除了营收延续高增长外,盈利能力的持续提升也成为本次财报的另一大亮点。

2020年上半年,公司毛利率从24.1%增长到27.1%,增长3个百分点。究其原因,得益于游戏、实物商品等高毛利业务的收入占比持续提升。随着乐享互动服务产品的多元化,类似趋势大概率也将延续。

与亮眼财报成绩出现鲜明对比的是,乐享互动股价在上市后相对平淡。从这个角度上说,乐享互动在今年上半年交出的亮眼成绩单,不仅很好回应了市场对其商业模式和成长性的质疑,再一次证明其增长逻辑的持续性。

随着投资者预期的认知差消失,乐享互动的资本价值有望进一步释放。

01 业绩超预期背后,行业红利持续释放

从增长情况看,乐享互动的收入仍然延续了过去的高增长。今年上半年,乐享互动的收入为3.48亿元,同比增长66.2%。

过去三年,乐享互动的营收分别为1.35亿、2.62亿和4.74亿元,年复合增长率高达87%。考虑到今年上半年的疫情因素,乐享互动还能有这样的增速实属难得。

收入数据的迅猛增长,再次指向一个确定的结论:乐享互动精准切中了自媒体营销服务的痛点,提高了广告的投放效率。而营销服务效率优势,是乐享互动增长的核心逻辑。

从产品结构看,H5产品和线上推广活动成为公司上半年业绩增长的重要驱动力。

2020年上半年,乐享互动的H5产品收入和线上推广活动收入分别为3903.9万元和4272.5万元,同比增长160.31%和172.93%,两者的收入占比也从去年同期的7.2%和7.4%增长到11.2%和12.3%。

在营收飞速增长的同时,乐享互动的盈利能力也仍然在持续增长。2020年上半年,公司毛利率从24.1%增长到27.1%,增长3个百分点。

究其原因,一方面电商收入占比提升。2020年上半年,乐享互动来自实物商品的收入为3037.5万,同比增长147.76%。所谓实物商品,即自媒体带货服务。与应用服务相比,实物商品拥有更高的毛利率。财报显示,在利润贡献方面,来自实物商品的利润占比从19.4%提高到25.7%。

另一方面,随着疫情爆发,来自游戏客户的推广服务大幅增加。与其他领域相比,游戏项目的毛利率高于其他品类。

在业绩整体超预期背后,乐享互动作为自媒体效果营销服务龙头的价值,在后疫情时代得到进一步凸显。究其原因,主要有两个方面:

一方面,疫情进一步提高了线上自媒体的渗透率。更重要的是,类似用户习惯的改变是不可逆的。换句话说,短视频等自媒体在用户时长占比提升的趋势,在后疫情时代仍将持续。

另一方面,上半年突如其来的疫情,成为很多营销服务公司的大考,也进一步推动行业集中度的提升。与行业内其他公司相比,乐享互动在疫情中展示了自己极强的“反脆弱性”。拉长周期看,作为自媒体营销领域龙头的乐享互动,也将受益于此。

02 增长来自“基本功”

乐享互动能够在波动的经济环境中经受考验,仍然实现核心指标的稳健增长,来自于其扎实的“基本功”。

首先是在业务布局上的多元协同。乐享互动业务布局的多元化体现在几个方面:

从产品结构上看,乐享互动分为应用服务、H5产品、线上推广活动和实物产品等几类。过去,乐享互动的绝大部分收入来自应用服务。2019年上半年,来自应用服务的比例接近80%。

随着H5产品、线上推广活动和实物产品等业务的崛起,应用服务的收入占比持续下降。到今年上半年,应用服务的收入占比只有67.5%。

业务的多元化,一方面,丰富了公司的业绩增长点。另一方面,实物产品等高毛利业务的崛起,也进一步提升了公司的盈利能力。

从客户结构看,乐享的业务覆盖线上游戏、视频、文化及文学收入等各个领域。随着移动互联网的发展,游戏、视频、文学等都迎来巨大的发展。多元化的客户结构,能降低了单一服务的业务风险,增加了公司的抗风险能力。

从供给端看,与绝大不多单一渠道的营销公司相比,乐享互动是为数不多具备跨平台投放能力的营销公司。具体来看,乐享互动涵盖了微信公众号到抖音等主流自媒体平台。

在微信公众号,截至2020年6月30日,乐享互动已经覆盖了23362个微信公众号和23.36万个流量进入点。在抖音等短视频方面,公司研发的短视频自媒体变现平台美接也将于不久后上市。

没有将鸡蛋放在一个篮子里,业务保持多元和相互协同的关系,让乐享有了更强的抵御风险能力。

最后一点则是乐享在经营上着眼长期的价值取向。在效果可监控性方面,与传统营销公司不同,乐享互动不会向媒介端收取佣金。根据乐享互动的招股书披露,其盈利模式为在产品端达到效果的基础上收取相应费用。

今年上半年,公司效果类结算收入占营收的比例为99.7%,远远高于同行业其他公司。以2019年为例,当年公司效果类结算收入占营收的比例为97.3%,而同样以营销服务为主的微盟,效果类结算收入占营收的比例只有64.7%。

拉长周期看,在有限的营销预算下,广告主只会向乐享这样营销效率更高的服务商倾斜。

03乐享互动资本价值有待进一步释放

很多人对乐享互动最大的担忧是高估值。但这事得两看,某种程度上说,高估值本身并不是风险,而是公司成长性是否能抹平高估值。

从过去看,腾讯、恒瑞等高成长公司的估值一直保持在很高的水平。但随着时间的推移,高速成长的业绩始终在不断印证高估值的合理性。

过去五年,腾讯的平均PE在43倍左右,同期其营收的复合增长率为38.4%;恒瑞的平均PE在57.4左右,营收的复合增长率则只有25.7%;而与乐享互动相似的TTD,从其上市至19年(16-19年)平均市盈率更是高达74倍,营收复合增长率为55.5%。

与他们相比,乐享互动的业绩增速更快。2017年到2019年,乐享互动的营收从1.35亿增长到4.74亿元,年复合增长率高达87%。仅仅从收入增速角度说,如果乐享互动能延续过去的高增长,其当下的估值并不算高。

当然,营收增速只是公司发展的结果,增长的逻辑是否清晰也很重要。事实上,由于效果营销服务的特性,乐享互动的高增长逻辑也极为清晰。

所谓效果营销,最终比拼的是营销效率。简单来说就是,广告主投了一笔钱,谁能带来更高的ROI。在这个过程中,先发优势和规模效应体现得尤为明显。

具体来说,营销服务商的每一次投放产生都会产生大量的业务数据,这些数据不仅能提升算法,也能加深用户理解。而这些最终都将化作养料持续推动服务效率的提升。换句话说,乐享互动在营销服务上的效率优势会越来越大。

反映在业绩层面,与传统营销公司相比,乐享互动这类基于数据+算法的公司,一旦数据模型跑通后,业务增长的确定性极强。

这样的逻辑,也能在过去几年乐享互动、TTD的业绩上得到印证。2014-2019年,TTD的收入从4454.8万美元增长到6.61亿美元,复合增长率为71.5%。

此次乐享互动的业绩,再次印证了其高增长的逻辑。与亮眼财报成绩出现鲜明对比的是,乐享互动股价在上市后相对平淡。

乐享互动在今年上半年交出的亮眼成绩单,不仅很好地回应了部分投资人对其商业模式和成长性的质疑,也再一次证明其增长逻辑的持续性。随着投资者预期的认知差消失,乐享互动的资本价值有望进一步释放。

事实上,类似的故事也曾经在移卡身上发生过。移卡上市之初,股价也一直在17港元左右徘徊。但随着港股市场对其商业模式研究的加深,市场分歧逐渐消失,其股价也持续走高。截至目前,移卡的股价为47.25港币,涨幅接近3倍。

从这个角度看,乐享互动也有望复制移卡在港股市场的亮眼表现。


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