国信证券:广州酒家买入评级

发布时间:2020-08-21 12:28:41 编辑: 辽宁省东港市 来源:股市(huanqiucjw_com)

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原标题:广州酒家(603043)深度:月饼短有弹性,速冻长有期待

国信证券:广州酒家买入评级

  公司概况:餐饮立品牌,食品创规模,双轮促成长

  广州酒家缘起1935年,系“中华老字号”,最初以粤菜驰名,90年代即发力月饼等食品规模化生产,立足“餐饮立品牌,食品创规模”战略,将老字号历史沉淀的品牌优势,以月饼、速冻等食品销售进行规模生产与变现,双轮驱动成长,成为如今华南地区的大型餐饮食品集团,尤系广式月饼翘楚,2017年上交所上市。

  月饼业务:传统节庆食品,盈利能力强劲,品牌规模筑壁垒

  月饼行业稳健增长,广式月饼占比领先。虽然进入壁垒不高,但因季节性和社交属性,一是短期高效规模化产销壁垒不低,龙头依托其品牌+产销体系支持,优势凸显;二是品牌溢价,盈利较强。疫情下中小酒楼月饼或相对谨慎,行业有望加速集中,而公司依托龙头地位、产能扩容及并表陶陶居品牌整合扩充,有望加速成长。

  速冻业务:差异竞争,短期疫情催化,中线产能支撑

  弱周期,传统米面格局初定,公司聚焦粤式点心错位竞争。短期疫情催化需求,速冻行业销售大增49%,优势龙头明显受益。公司新增产能支撑疫情期销售,中线产能持续释放+研发发力下成长空间值得期待。

  公司成长:扩产能、广渠道、重研发,强整合,迎接疫后成长

  扩产能,公司2019年开始进入产能扩容周期,依托粮丰园、德利丰补充及湘潭、梅州基地建设,未来3年产能有望增60-100%;广渠道,线上电商积极发力,线下经销直销扩张助力跨区域扩张;重研发,产品推陈出新,关注后续提价能力;强整合,收购陶陶居,以股权合作方式参股上下游,疫情后有望加速整合扩张。

  投资建议:稳健品种,月饼短有弹性,速冻长有期待,估值和涨幅相对落后同题材板块,维持“买入”

  上调公司20-22年EPS为0.90/1.36/1.64元(此前为0.87/1.32/1.59元),对应估值48/32/27倍。公司所处行业稳健增长,疫情下月饼有望加速集中,速冻有望带来新机遇,且未来2-3年产能释放带来业绩增长相对确定和可预期,给予未来6-12个月合理价格54元(对应21年40x,25%空间),维持“买入”

  风险提示:宏观、疫情等系统性风险,食品卫生安全,收购整合风险,高新技术认证可能未续期,市场风险等。

(文章来源:国信证券

(责任编辑:DF527)

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