天风证券:伟明环保买入评级

发布时间:2020-08-21 01:01:30 编辑: 辽宁省大连市 来源:股市(huanqiucjw_com)

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原标题:伟明环保(603568):垃圾焚烧行业优秀运营商,掌握设备+运营全产业链

天风证券:伟明环保买入评级

  垃圾焚烧行业的优秀运营商,掌握设备+运营全产业

  公司是从温州起家的垃圾焚烧企业,布局设备+投资运营全产业链,公司股权结构集中,大股东及一致行动人持股比例达72.19%。受益于新增项目建成投运、以及2017年以来新增设备销售业务,公司自2016年以来营收和归母净利润均保持稳健的增长,盈利能力维持较高水平。

  区域布局:从浙江走向全国,从中国走向世界

  自2000年温州东庄垃圾发电厂并网发电以来,公司在温州地区先后承接了多个项目,目前公司在温州地区的产能占比约75%,在浙江省的垃圾焚烧产能占比20%。公司从浙江向全国区域拓展的趋势十分明显。除浙江外,公司还开拓了江苏、江西等省外市场。同时成立香港和新加坡子公司布局海外业务,并已取得部分进展。

  业务布局:以垃圾焚烧项目为核心,横向纵向布局大固废

  公司以垃圾焚烧项目为核心,横向布局餐厨处置业务,纵向布局设备、技术服务和垃圾清运业务,目前各项业务均稳步推进,大固废版图逐渐形成。

  运营能力优异,成长性突出

  公司垃圾焚烧项目的垃圾入库量和上网电量持续增长,2019年公司单吨入库垃圾发电量、上网电量分别为368.87千瓦时/吨、302.36千瓦时/吨,近年来稳步爬升;2019年项目发电量上网比例81.97%,较同行业企业仍有较大降本空间。

  截止2019年,公司已投运项目1.55万吨/日,目前在手项目合计3.6万吨/日,预计可在未来3-5年逐步完成投产。我们根据工程进度,预计2020-2022年投运项目规模将分别达到2.2万吨/日、3.0万吨/日、3.6万吨/日,产能增速分别为42%、35%、21%。2016-2019年公司新签约项目产能分别为1500吨/日、3000吨/日、6000吨/日、8300吨/日,不断创新高,2020年至今已新增规模5500吨/日,超过2019年新增产能的60%。新签订单的快速拓展为公司中长期增长提供动能。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2020-2022年可实现归母净利润12.62亿、16.14亿、19.93亿元,对应当前股价估值分别为25倍、19倍、16倍。我们认为公司2021年合理PE为PE为25倍,目标价32元/股,较当前股价有25%的空间,给予“买入”评级

  风险提示:项目进度低于预期风险、复产复工低于预期风险、项目拓展不及预期风险、国补下发慢于预期风险

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF527)

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